Данная статья является конспектом завершающей части трудов Ф. Фишера. Буду рад вашим примечаниям как к этой части, так и к остальным, спасибо!

Принцип инвестирования автора заключается в том, чтобы разместить средства в ограниченном количестве компаний, чьи доходы превышают рынок, при низком риске. Основной сложностью в данном подходе является эмоциональная, заключающаяся в желании получить краткосрочную прибыль. Однако цель достижима только при долгосрочном вложении в компании, которые обладают долгосрочной инвестиционной политикой, при этом идеально исполняющими рутинные текущие задачи, а также способностью исправлять ошибки, возникающие на пути. Сама данная философия вытачивалась у автора в течении долгого времени, методом анализа успехов и ошибок.


Данный путь начался в эпоху, предшествовавшей Великой Депрессии. В том период люди верили в начало «новой эры», основываясь на постоянно увеличении прибыли на акцию. Однако люди не замечали несоответствие спроса и предложения. Логичным развитием ситуации стал кризис, причем «недооцененные акции» просели больше всех, т.к. стало очевидным, почему их не ценили раньше и в чем была их слабость. Также стало очевидным, что многие цены были абсолютно оторваны от реальности. Схема была простой: создавался пул, акции «продовались» между его участниками, мнимая деятельность поднимала цены, новые покупатели брали дороже.

( Читать дальше )

В продолжении конспектирования финансовой литературы, в данной статье будет представлена вторая книга Ф. Фишера «Консервативные инвесторы спят спокойно». Моей целью является сжатая передача всех идей книги без отвлечения на примеры, приводимые в ней. В современном мире инвестиций существует множество различных методов инвестирования. Популярностью обладает «консервативный», но многие абсолютно не понимают его значения. Причем его значение велико не только для самих инвесторов, но и для экономики в целом. Основной мотив, побуждающий людей инвестировать «консервативно»-это опасение резкого падения цен на активы, таким образом под консервативными инвестициями подразумевается способность сохранить покупательную способность с минимальным риском. При этом очевидно, что данная группа является часто самой большой и обладающей большим капиталом, поэтому если они не смогут удовлетворить своих потребностей, компании будут вынуждены искать более дорогостоящие источники финансирования, в частности в виде государственных денег.

( Читать дальше )

В данной статье приводится собственное «саммари» на труд Ф. Фишера «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы». Данная книга является основой инвестирования в «акции роста». Очевидно, что часть информации устарела, поэтому здесь не будут приводиться примеры или методы сбора информации, не актуальные на сегодняшний день. Очень приятно, что на сайте присутствует множество рецензий на различные книги, хотелось бы разбавить их не столь собственными эмоциями, возникшими при прочтении, а именно пересказом. Буду благодарен всем комментаторам. Мнение Ф. Фишера близко мне, но целью данной работы является передача именно его мнения без собственных комментариев. Если будет интересно, я для себя составлял вопросы на оригинальный текст, если будет кому-то интересно, то выложу.

«Обыкновенные акции и необыкновенные доходы»
Успех многих инвесторов обусловлен терпением и недоверием к массовому мнению. В принципе, существуют два основных метода заработка: угадывание этапа цикла и вложение в хорошие компании. Практика показывает, что именно второй способ более прибыльный. Но почему же такие компании до сих пор торгуются если они такие хорошие? На самом деле, с течением времени таких компаний становится все больше. Это обусловлено тремя факторами: а) раньше компании передавались по наследству, менеджеры не проводили самоанализа и вообще не существовали в привычном сегодня понимании; б) значительно увеличились корпоративные инвестиции в НИОКР; в) изменение подхода правительств, которые стали поддерживать развитие бизнеса различными налоговыми маневрами. В данной работе будет отведено особое место именно исследованиям, как инструменту создания новых товаров. Хотя очевидно, что данная область может вообще не принести результатов, но компания, которая отказывается от разработок рискует исчезнуть со своими старыми и уже ненужными продуктами. В любом случае, три вышеупомянутые причины не только помогают отдельным компаниям достигнуть замечательных результатов, но и всех экономической системе справляться с возникшими кризисами намного быстрее, чем раньше. И хотя прохождение кризисов часто вызывает волну инфляции, она в свою очередь является тоже хорошим фильтром для хороших компаний, увеличивая стоимость востребованных продуктов, поэтому очевидно, что именно растущие предприятия, обладающие финансовой мощью или кредитоспособностью лучше будут реагировать на любую ситуацию.

( Читать дальше )

На днях пришла рассылка со смарт-лаба, там статья от АленкиКапитала. Опять у всех все плохо, скоро кризис, слишком много зеленых инвесторов, пузыри...
Позвольте отметить несколько важных моментов, было бы интересно мнение читателей о них:
1. Если из каждого утюга говорят, что «скоро кризис», «мы вас подготовим к наступающему кризису» и т.п. Во всех кризисах так не было, они внезапно рушили надежды. Разве не очевидно, что сейчас набралось достаточное количество «верователей», которые выкупят любую просадку?
2. Ненавистный p/e. Цена акций-это их будущая прибыль. А за сколько лет? Где критерии? Может я верю в рост выручки какой-нибудь NVDA в течении 100 лет, а может 200. От чего кто-то считает цены завышенными?
3. Почему даже при «боковике рынка» компании, у которых незакредитованный баланс, хорошая операционная прибыль, большие вложения в НИОКР долго не будут расти?
4. Почему все верят в невозможность покрытия всех долгов в США? Сейчас пенсионные фонды владеют активами раза в 2 превышающими госдолг. Многим людям, вкладывающим в него, предстоит, к сожалению или радости, умереть. Ставка на наследство в США 40%. И это только один вид госдохода, который может спокойно за пару десятков лет покрыть все долги.

( Читать дальше )

В предыдущем посте было много комментариев относительно есть ли привлекательность у российских активов для инвестора. Как итог, очевидно, что у разных людей разные цели и видение путей их достижения, скорее всего это и делает рынок многообразным. Вообще, на мой взгляд, экономика-это одна из наилучших наук, здесь нет аксиом, все утверждения могут опровергаться. Но именно возможность взглянуть на вещи здравым смыслом с другой стороны и дает возможность к дальнейшему совершенствованию. Критика только помогает. Заранее хочу сказать спасибо одному из комментаторов предыдущего поста, он опередил моего брокера с новость об одобрении покупки Астразеникой компании ALXN, что побудило меня просмотреть еще раз биотех и немного отдохнуть от него. По моим параметрам выбыл EXEL, но пока и в остальных решил остановиться, т.к. нашел достаточно хорошую замену в технологическом секторе.

Итак, все же к теме. Начиная инвестировать, я решил сделать это правильно. Для этого взял курс по профессиональной переквалификации и решился конспектировать учебники. Плюс к этому, конспектировал различные серьезные книги от Смитта до Кейнса. Вещь полезная, я очень люблю заниматься составлением вопросов на тексты, а потом по ним перевоспроизводить в сжатой форме материал. Итак, поскольку учебники были российскими, то и инвестировал я в соответствии с этими знаниями.

( Читать дальше )

Около трех-четырес месяцев назад поменял откорректировал стратегию инвестиций. Уже несколько месяцев до этого полностью вышел из российских акций. Причем, абсолютно не жалею. За это время хоть российский рынок и обогнал американский за счет цен на сырье, но мой портфель смог обогнать и его. Как и почему? Думаю, с этого поста можно начать целую серию.
Для начала хотел бы описать свои принципы:
1. 10% выручки должно идти на R&D.
2. Операционная маржа не меньше 10%.
3. Дивиденды меньше 40% от прибыли, желательно без них.
4. Компания дефолтоустойчивая по 5-ти факторной системе Альтмана.

Каждый пункт очень важен, самое главное, что с таким портфелем можно спать спокойно.

Приведу список компаний (равные доли):
NVDA
MU
AVAV
Amat
Anet
LRCX
ADBE
IRBT
TER
EW
ISRG
ILMN

Еще есть различный биотех, вес всех в портфеле как у одной из вышеприведенных:
REGN
UTHR
ALXN
VNDA
VRTX
EXEL
SGEN
CORT

Знакомый прислал пост из Телеграмма о Саратовэнерго и спросил моего мнения. Ну, посмотрим последнюю годовую отчетность. Первые мысли, нет консолидированной отчетности, гоняют деньги. Но все же, посмотрим обычную.



( Читать дальше )

Сегодня предлагаю оценить инвестиционную привлекательность следующей моей компании, Татнефть. Сначала посмотрим на бизнес, для удобства берем последнюю консолидированную отчетность. Напоминаю, для оценки берем ТОЛЬКО консолидированную, в обычной бухгатлерской можно сделать много трюков с бумажными рисунками прибыли.
Итак, для начала коэффициент Z по модели Альтмана, проверка на устойчивость.
Z= 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + X5, где Х1 = Оборотный капитал/Активы, Х2= Нераспределенная прибыль/Активы, Х3 = Операционная прибыль/Активы, Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства, Х5 = Выручка/Активы. Получается ровно 3, что указывает на финансовую устойчивость. В принципе, мне этого достаточно, чтобы добавить компанию в портфель в производственную часть (на мой взгляд, должно быть четыре часть: производственная, золото, биржа, «государствообразующая» финансовая структура). Интересное примечание, в моем портфеле это единственная компания, у которой отрицательный оборотный капитал. На эту тему следует написать отдельно, всегда ли это плохо.

( Читать дальше )

Уже говорили, что портфель должен быть похожим на «хорошую компанию», в которой:
1. Оптимальное количество сотрудников.
2. Каждый раз есть кто-то, кто нужнее всего в этот момент компании.
В принципе, нужно держать 3-4 составляющих, охватывающих основные циклы. Советую посмотреть:

( Читать дальше )

Интересно ли вкладывать в НЛМК?
В расчетах смотрим только на консолидированную отчетность группы, там не накручивают оборотом одного гвоздя на миллион. На данный момент опубликована за полгода.
У группы значимое место в балансе составляет нераспределенная прибыль, что может быть удобным источником финансирования.
Совокупные убытки серьезно увеличились, но эта статья нас мало интересует, т.к. является бумажной, т.е. зависит от переоценки различных видов активов, который не влияют на деятельность группы. На 8 стр. все становится понятным, все изменения связаны с курсовыми разницами. Очевидно, что НЛМК не Сургут, но они и не планируют начинать сегодня-завтра закупать новое оборудование.
Большим недостатком является раздутость рабочего капитала. Слишком много денег просто ничего не делают. Но, в нынешних условиях, это не является самым плохим вариантом.
Все выглядит вполне нормально, для проверки я всегда пользуюсь пятифакторной моделью Альтмана на дефолтоустойчивость (в мой портфель беру только лучшие компании), Z=1390(оборотный капитал)/10130(сумма активов)×1,2+11668(нараспределенная прибыль)/10130+5093(собственный капитал)/5037(заемный)×0,6+(для простоты расчета взял из годовой рублевой отчетности)683(выручка)/648(сумма активов)+129(операционная прибыль)/648×3,3=4,08. Это значение соответствует наилучшим показателям.
Потом напишу отдельно про все эт формулы, но не суть какую выбирать, лучшие компании будут лучшими всегда.